La tokenización de activos del mundo real, conocida como RWA por sus siglas en inglés, se ha convertido en una de las aplicaciones más estudiadas de la tecnología blockchain dentro del sector financiero.
Inmuebles, instrumentos de deuda, participaciones en fondos y otros derechos económicos pueden representarse digitalmente mediante tokens.
Sin embargo, alrededor de esta transformación existe una confusión que conviene aclarar: convertir un activo en un token no garantiza que pueda comprarse o venderse fácilmente.
La diferencia entre tokenización y liquidez es fundamental para valorar las oportunidades y limitaciones de este mercado.
Qué significa realmente tokenizar un activo
La tokenización consiste en representar digitalmente determinados derechos, valores o posiciones sobre una infraestructura tecnológica.
Dependiendo de su diseño jurídico, un token puede reflejar una participación económica, un derecho de crédito, la titularidad de un instrumento financiero u otra relación contractual.
La blockchain permite registrar transferencias, automatizar determinadas operaciones y facilitar la trazabilidad de los movimientos.
Pero la existencia del token no determina por sí misma qué derechos posee su titular.
Es necesario analizar la documentación contractual, la legislación aplicable y los mecanismos que conectan la representación digital con el activo subyacente.
Un token que representa una participación inmobiliaria, por ejemplo, no implica necesariamente que su propietario figure directamente como titular registral de una parte del inmueble.
La liquidez depende de compradores y vendedores
Un activo es líquido cuando puede convertirse en dinero con relativa rapidez y sin provocar una alteración significativa de su precio.
Para que exista liquidez no basta con disponer de una infraestructura capaz de registrar transferencias.
También hacen falta participantes dispuestos a comprar y vender, mecanismos de formación de precios, profundidad de mercado y procedimientos de liquidación adecuados.
Un activo inmobiliario tokenizado puede seguir siendo difícil de vender si no existe demanda suficiente.
Del mismo modo, una participación digital en un instrumento financiero puede estar sometida a restricciones de transmisión que limiten su negociación.
La tecnología puede reducir fricciones operativas, pero no crea automáticamente compradores.
La importancia del mercado secundario
Uno de los argumentos habituales a favor de la tokenización es que puede facilitar la negociación de activos tradicionalmente poco accesibles.
Esta posibilidad depende, en gran medida, de la existencia de mercados secundarios funcionales.
Un mercado secundario permite que los titulares vendan sus posiciones a otros inversores después de la emisión inicial.
Sin embargo, su desarrollo requiere resolver cuestiones como la identificación de participantes, el cumplimiento regulatorio, la custodia, la transparencia de precios y la gestión de operaciones.
También debe existir suficiente actividad para evitar diferencias excesivas entre los precios de compra y venta.
Sin estas condiciones, un token puede ser técnicamente transferible, pero comercialmente difícil de negociar.
Fraccionar la propiedad tampoco garantiza la demanda
La tokenización puede facilitar la división económica de determinados activos en unidades de menor tamaño.
Esto puede reducir barreras de entrada y ampliar el número potencial de participantes.
Pero la posibilidad de invertir cantidades más pequeñas no elimina los riesgos asociados al activo.
Un inmueble sigue dependiendo de su ubicación, rentabilidad, mantenimiento y condiciones del mercado. Un instrumento de deuda continúa expuesto al riesgo de crédito del emisor.
Además, la fragmentación puede introducir nuevos desafíos de gobernanza, representación de derechos y coordinación entre inversores.
Por tanto, accesibilidad y liquidez deben analizarse como características diferentes.
La dimensión jurídica es tan importante como la tecnológica
La tokenización de activos reales necesita mecanismos fiables que vinculen los registros digitales con derechos reconocidos fuera de la blockchain.
Esto incluye definir quién emite los tokens, qué obligaciones asume, cómo se resuelven disputas y qué sucede ante una insolvencia.
También resulta imprescindible determinar si el instrumento está sujeto a regulación financiera y qué requisitos deben cumplir los intermediarios.
La blockchain puede aportar transparencia técnica, pero no sustituye automáticamente a los registros legales, tribunales o procedimientos de supervisión.
La confianza en un proyecto de tokenización depende tanto de su arquitectura tecnológica como de la solidez de su estructura jurídica.
Una transformación con potencial, pero sin soluciones mágicas
La tokenización puede mejorar determinados procesos de emisión, administración, conciliación y transferencia de activos.
También puede facilitar modelos de automatización que reduzcan tareas manuales y errores operativos.
Estas ventajas justifican el interés de entidades financieras y empresas por explorar nuevas infraestructuras.
Sin embargo, evaluar un proyecto únicamente por el volumen de activos tokenizados puede ofrecer una imagen incompleta.
También deberían examinarse la actividad real, la existencia de mercados secundarios, la calidad de los derechos representados y los costes operativos.
El éxito de la tokenización no dependerá simplemente de cuántos activos puedan convertirse en tokens, sino de qué problemas económicos y financieros consigue resolver mejor que los sistemas existentes.