Morpho es el nuevo estándar del crédito institucional para Circle y Coinbase en DeFi

Por
Søren Lund
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Este lunes, Circle Technology Services, LLC, la fintech global conocida por ser la emisora y creadora de la stablecoin USDC (USDC), anunció préstamos respaldados por activos digitales en Circle Mint a través de Morpho, el protocolo de préstamos no custodial que se consolida aceleradamente como la capa base dominante para el apalancamiento institucional en el ecosistema DeFi.

De hecho, Morpho ha cobrado notoriedad porque la semana pasada desplegó créditos respaldado por acciones tokenizadas de Coinbase. Incluso este martes, el propio Coinbase ha lanzado préstamos a través de su aplicación a tipo fijo impulsados ​​por el protocolo finanzas descentralizadas (DeFi) Morpho Midnight.

Básicamente, se puede decir que con Morpho, se ha establecido una metamorfosis en la gestión de tesorería corporativa, porque permite tanto a los poseedores de activos digitales en Circle Mint, como a los tenedores de acciones tokenizadas de Coinbase o de criptomonedas en este criptointercambio, utilizar estos activos como garantía para pedir préstamos a tasas variables o fijas.

Estas acciones tokenizadas de Coinbase, fueron inicialmente emitidas en agosto de esta año para usuarios fuera de Estados Unidos, quienes los almacenan en billeteras de autocustodia en lugar de una cuenta de corretaje, pero que al ser depositadas en Morpho, el titular puede obtener dólares sin vender su posición.

Esto es un cambio para las tesorerías institucionales, ya que generalmente el uso de Bitcoin como garantía en las DeFi ha estado históricamente fragmentado por fricciones operativas y riesgos de custodia.

La interacción nativa con contratos inteligentes exigía múltiples pasos como convertir el activo en un formato envuelto (wrapped), gestionar el traslado entre puentes interoperables, navegar interfaces descentralizadas heterogéneas y lidiar con la liquidación bancaria en cuentas institucionales pero esto ha venido cambiando.

En el caso de Circle, el nuevo servicio de Préstamos Respaldados por Activos Digitales (DABB, «por sus siglas en inglés») la empresa transforma este proceso en algo más simplificado, ya que los clientes elegibles de Circle Mint LLC pueden depositar Bitcoin (BTC) nativo, acuñar el token institucional Circle Wrapped Bitcoin (cirBTC) y ofrecerlo como garantía en mercados de crédito.

Una vez aprobados sus préstamos, estos clientes recibirán USDC directamente en su saldo de Circle Mint, todo sin necesidad de vender sus reservas subyacentes de BTC nativo. A nivel de infraestructura, el modelo combina la custodia bancaria con la transparencia sobre la cadena (on-chain).

Esto se logra, porque cada unidad del token institucional cirBTC mantiene un respaldo 1:1 con BTC nativo, verificado de forma continua mediante la prueba de reservas de Chainlink (Chainlink Proof of Reserve).

El activo subyacente permanece custodiado en Circle National Trust, un banco fiduciario regulado por la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC, «por sus siglas en inglés») de los Estados Unidos, asegurando que las reservas permanezcan segregadas de los activos corporativos y exentas de rehipotecación.

La ejecución operativa se canaliza mediante una billetera inteligente gestionada con computación multipartita (MPC) 2 de 2, por lo que si bien Circle proporciona el entorno tecnológico y los rieles de salida a moneda fiduciaria, la ejecución del crédito es estrictamente programática.

Circle no evalúa el crédito sin garantía ni opera el protocolo de préstamos, ya que las condiciones, los tipos de interés, las relaciones de préstamo a valor de liquidación (LLTV, «por sus siglas en inglés») y la ejecución automática de liquidaciones están completamente delegadas a los contratos inteligentes de Morpho y a los gestores de liquidez independientes.

El despliegue simultáneo de este servicio en Ethereum y en Arc —la blockchain de Capa 1 desarrollada por Circle— refleja una tracción inmediata, porque a pocos días de su lanzamiento, el mercado de cirBTC en Arc alcanzó más de 14 millones de dólares en USDC prestados, impulsado principalmente por la liquidez suministrada por bóvedas de curación profesional como Galaxy USDC y Keyrock Prime USDC.

La confianza de la industria en la arquitectura de Morpho no se limita a las reservas de Bitcoin, porque de manera paralela, el protocolo ha habilitado mercados de crédito respaldados por las acciones tokenizadas emitidas por Coinbase sobre la red Base.

A través de esta integración, los tenedores de valores tokenizados como Apple (AAPLc), Alphabet (GOOGLc), Nvidia (NVDAc), Meta Platforms (METAc) y SpaceX (SPCXc) pueden utilizar sus títulos como garantía para obtener préstamos en USDC a tipos de interés variables o fijos.

Estos activos, emitidos bajo el marco regulatorio del Abu Dhabi Global Market (ADGM, «por sus siglas en inglés») por Coinbase Onchain SPV Ltd y restringidos a inversores fuera de los Estados Unidos, representan la apertura del mercado bursátil tradicional a la liquidez colateral en cadena.

El riesgo y los parámetros de crédito de estos mercados de renta variable tokenizada son administrados por curadores especializados como Steakhouse Financial, una empresa de infraestructura de crédito para la economía de las stablecoins, así como también de herramientas y asesoramiento de nivel institucional para captar, gestionar y distribuir capital destinado a la economía de las stablecoins.

Mediante el uso de adaptadores de oráculos de Chainlink V2 y modelos de rendimiento ajustados por utilización, los inversores pueden desbloquear capital operativo en dólares digitales sin incurrir en eventos fiscales derivados de la venta de sus posiciones en acciones tecnológicas o empresas privadas de alto crecimiento.

Adicionalmente, el diseño del protocolo permite integrar la capa de tipo fijo Midnight, abriendo el camino para la estructuración de curvas de rendimiento predecibles sobre activos del mundo real (RWA, «por sus siglas en inglés»).

El hecho de que tanto Circle como Coinbase hayan seleccionado a Morpho para respaldar sus productos crediticios clave —mientras Coinbase previamente lanzó una operación similar con cbBTC en Base— subraya una transición estructural en el panorama de DeFi.

A diferencia de los pools de liquidez tradicionales y monolíticos como Aave, donde los parámetros de riesgo se deciden a nivel global mediante gobernanza descentralizada, Morpho funciona como una capa primitiva de crédito primitiva y modular.

Su arquitectura basada en bóvedas aisladas (vaults) y mercados primitivos indivisibles permite a creadores de mercado, entidades financieras y curadores institucionales definir parámetros de riesgo a la medida.

Un administrador puede establecer de forma precisa los límites de depósito, las ratios de liquidación (LLTV, «por sus siglas en inglés») y los mecanismos de cumplimiento normativo sin exponer a todo el protocolo a contagios sistémicos. Esta modularidad convierte a Morpho en un riel agnóstico e ideal para instituciones reguladas.

Es por ello, que Circle puede emitir la stablecoin y gestionar la custodia del activo subyacente y empresas de gestión de activos como Galaxy, Keyrock o Bitwise pueden estructurar las bóvedas de rendimiento; mientras Morpho proporciona los contratos inteligentes inmutables que ejecutan las transacciones con absoluta neutralidad tecnológica.

La convergencia entre la custodia bancaria calificada, los activos tokenizados de alta calidad y los mercados de crédito descentralizados sienta las bases para una gestión de liquidez de última generación.

Para las tesorerías corporativas e institucionales, la necesidad de elegir entre mantener exposición a largo plazo a activos estratégicos —como Bitcoin o acciones tecnológicas— y acceder a la liquidez circulante en dólares ha dejado de ser un dilema excluyente.

A medida que más activos del mundo real se trasladen a la cadena y se añada compatibilidad con otros protocolos de crédito, el ecosistema financiero avanza de forma irreversible hacia una infraestructura integrada.

En esta nueva arquitectura financiera, la liquidez en stablecoins y los contratos inteligentes programables operan como el motor de un mercado crediticio global, transparente y disponible las 24 horas del día.

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