La tokenización de activos financieros está a punto de incorporar a uno de los mayores mercados del mundo.
India prepara para septiembre su primera emisión de bonos corporativos tokenizados, dentro de un proyecto piloto que utilizará tecnología blockchain para registrar los valores y la moneda digital del banco central para realizar su compra.
La operación estará protagonizada por REC, una compañía financiera estatal especializada en el sector energético, que emitirá bonos tokenizados por un importe inferior a 5.000 millones de rupias, aproximadamente 57 millones de dólares.
El tamaño de la emisión puede resultar modesto frente al gigantesco mercado indio de deuda, pero el experimento tiene una importancia considerable.
Por primera vez, el país intentará conectar en una misma infraestructura bonos tokenizados, blockchain y dinero emitido digitalmente por el banco central.
No se trata simplemente de trasladar un bono a una blockchain.
India quiere comprobar cómo podría funcionar un mercado financiero donde tanto el activo como el dinero utilizado para comprarlo sean digitales.
El banco central y el regulador trabajan juntos
La iniciativa cuenta con la participación del Reserve Bank of India y del regulador de los mercados de valores del país.
El objetivo inicial será comprobar si blockchain puede simplificar algunos de los procesos relacionados con la emisión, propiedad, negociación y liquidación de bonos.
Actualmente, una operación de valores puede atravesar diferentes infraestructuras antes de quedar completamente liquidada.
Un sistema basado en registros distribuidos permite explorar otra arquitectura.
La propiedad del bono puede registrarse digitalmente mientras la transferencia del activo y el pago se coordinan dentro de una infraestructura diseñada específicamente para ello.
La promesa es conocida dentro de la tokenización.
Menos intermediación operativa, mayor automatización y liquidaciones más rápidas.
India quiere comprobar ahora si esa promesa funciona dentro de su propio sistema financiero.
Dos wallets para entrar en el nuevo mercado
La arquitectura del piloto introduce una particularidad especialmente interesante.
Los inversores seleccionados necesitarán utilizar dos wallets digitales diferentes.
La primera será una wallet para la CBDC mayorista del Reserve Bank of India.
La segunda será una nueva cartera electrónica para valores denominada DEMAT 2.0, que están desarrollando los depositarios indios.
Una contendrá el dinero.
La otra, los valores.
La separación reproduce en el mundo digital dos funciones que actualmente forman parte de la infraestructura tradicional de los mercados financieros.
Pero blockchain permitirá explorar cómo pueden interactuar directamente.
La rupia digital encuentra un caso de uso institucional
La participación de la CBDC añade otra dimensión al experimento.
Los bancos centrales llevan años desarrollando monedas digitales y buena parte del debate se ha concentrado en su posible utilización por los ciudadanos.
India está explorando también otro camino.
Utilizar dinero digital del banco central como activo de liquidación para mercados financieros tokenizados.
La idea puede resultar especialmente relevante.
Tokenizar un bono mejora la representación y transferencia del activo, pero si el pago continúa dependiendo completamente de infraestructuras tradicionales, una parte importante de la operación permanece fuera del entorno digital.
Cuando ambos lados de la transacción pueden moverse mediante infraestructuras programables, aparece la posibilidad de realizar liquidaciones mucho más automatizadas.
El bono se transfiere.
El dinero se transfiere.
Y ambas operaciones pueden coordinarse.
La liquidación instantánea cambia las reglas
Una de las principales ventajas que India quiere estudiar es precisamente la velocidad.
El proyecto pretende utilizar blockchain para permitir la liquidación inmediata de las operaciones con bonos.
En los mercados tradicionales existe normalmente un periodo entre la ejecución de una operación y su liquidación definitiva.
Durante ese intervalo aparecen necesidades de capital, procesos de conciliación y riesgos asociados a que alguna de las partes no complete correctamente la transacción.
Reducir ese periodo puede liberar capital y disminuir determinados riesgos.
Pero también introduce nuevos desafíos.
Un mercado que liquida prácticamente en tiempo real necesita que compradores y vendedores dispongan del dinero y los activos exactamente cuando realizan la operación.
La velocidad elimina algunas fricciones, pero exige una gestión de liquidez mucho más precisa.
Los primeros inversores estarán controlados
India no pretende abrir inmediatamente este nuevo mercado a cualquier participante.
La emisión inicial estará limitada a un grupo seleccionado de inversores y los bonos tendrán un periodo de bloqueo de tres meses.
Durante esa primera etapa no existiría un mercado secundario convencional.
Los responsables del proyecto esperan que la negociación secundaria pueda comenzar alrededor de diciembre, una vez analizado el funcionamiento de la emisión inicial.
Los bonos tampoco cotizarán inicialmente en las plataformas tradicionales.
Operarán dentro de la nueva infraestructura blockchain diseñada para el piloto.
Esto permitirá evaluar el sistema en un entorno controlado antes de decidir si puede ampliarse.
El experimento va mucho más allá de un bono
La importancia del proyecto no está únicamente en REC.
Si la prueba funciona, India podría disponer de una arquitectura reutilizable para otros instrumentos financieros.
Bonos corporativos.
Deuda pública.
Fondos.
Productos monetarios.
Incluso otros activos tokenizados.
La infraestructura DEMAT 2.0 puede convertirse en una pieza particularmente importante porque permitiría mantener valores digitales dentro de un sistema específicamente preparado para interactuar con blockchain.
La emisión de septiembre funcionará por tanto como una primera prueba de algo potencialmente mucho mayor.
India se suma a una carrera global
El movimiento tampoco ocurre de forma aislada.
Europa, Hong Kong y otros centros financieros están desarrollando experimentos similares destinados a conectar valores tokenizados con nuevas formas de dinero digital.
El Fondo Monetario Internacional señalaba recientemente que la tokenización está evolucionando desde proyectos experimentales hacia una infraestructura financiera que plantea nuevas cuestiones sobre liquidación, liquidez, interoperabilidad y regulación.
La competencia entre mercados empieza a trasladarse así hacia una capa menos visible.
No se trata únicamente de atraer empresas cripto.
También se trata de construir la infraestructura sobre la que podrían funcionar los mercados de capitales durante las próximas décadas.
Cuando el dinero y el activo viven en el mismo mundo digital
Durante años, buena parte de los proyectos blockchain financieros resolvían únicamente una mitad del problema.
Tokenizaban el activo.
Pero el dinero utilizado para comprarlo continuaba circulando por los sistemas bancarios tradicionales.
La combinación que prepara India introduce una posibilidad diferente.
Un bono digital comprado con dinero digital del banco central.
Ambos pueden existir dentro de infraestructuras diseñadas para comunicarse entre sí y liquidar las operaciones prácticamente en tiempo real.
Ese puede terminar siendo uno de los cambios más importantes de la tokenización.
No convertir simplemente bonos, acciones o fondos en tokens.
Sino conseguir que el activo y el dinero utilizado para comprarlo funcionen bajo la misma lógica digital.
India probará esa idea en septiembre con menos de 5.000 millones de rupias.
Si funciona, la cifra será probablemente lo menos importante de todo el experimento.
La información principal procede de Reuters, que ha adelantado los detalles del proyecto citando fuentes conocedoras de la iniciativa. A fecha de publicación, el banco central, el regulador bursátil y los depositarios implicados todavía no habían realizado comentarios públicos sobre el piloto