Esta semana se hizo más que evidente que dentro de las tesorerías corporativas de Bitcoin, existen dos escuelas de pensamiento diametralmente opuestas, porque por un lado, está la “Doctrina Saylor”: comprar a saco, custodiar en frío y jamás vender, mientras por el otro, está apareciendo una visión mucho más pragmática y arriesgada, liderada por Ryan Cohen, presidente y CEO de GameStop.
Y es que, esta semana, GameStop Corp., tras reportar la semana pasada sus resultados del cuarto trimestre y del año fiscal 2025, con ventas netas que ascendieron a 1.104 millones de dólares en el cuarto trimestre, en comparación con los 1.283 millones de dólares del cuarto trimestre del año anterior (2024), decidió revelar una maniobra financiera para generar rendimiento con sus BTC almacenados en Tesorería.
GameStop está llevando a cabo una maniobra que marca un antes y un después en su estrategia de activos digitales, con la migración de casi 315 millones de dólares en Bitcoin hacia una estrategia de opciones call cubiertas (covered calls) a través de Coinbase Prime.
Si bien es cierto que a simple vista, parece una forma sofisticada de generar rendimiento, en la práctica, es una admisión de que GameStop ha dejado de ser un “HODLer” para convertirse en un operador de derivados, sacrificando la soberanía de sus activos por un flujo de caja inmediato.
De hecho, el detalle técnico más revelador del último informe 10-K de GameStop no es el monto, sino la reclasificación, porque al comprometer 4.709 BTC en esta estrategia, el activo ha dejado de ser un “activo intangible de vida indefinida” para convertirse en una “cuenta por cobrar”.
Es preciso entender que esto no es un simple cambio semántico, ya que en realidad representa un cambio radicar de paradigma legal porque en el momento en que GameStop entrega su Bitcoin como garantía para que Coinbase ejecute la estrategia de opciones, la empresa pierde la posesión directa.
Ahora, lo que GameStop tiene en su balance es una promesa de devolución de Coinbase, lo que ha encendido las alarmas en algunos periodistas, porque si el informe admite explícitamente que Coinbase tiene el derecho de “rehipotecar, mezclar o vender unilateralmente” ese Bitcoin.
Para una empresa que nació del fervor de los inversores minoristas —quienes suelen predicar el lema “not your keys, not your coins”—, entregar la soberanía de 315 millones de dólares a un tercero centralizado es, cuanto menos, una ironía histórica.
¿Por qué una empresa con cientos de millones en efectivo recurriría a vender calls sobre su Bitcoin? La respuesta está en la volatilidad lateral porque desde febrero de 2026, Bitcoin ha luchado por romper la barrera de los 70.000 dólares, cayendo al rango de los 67.000 dólares como ocurrió este martes.
En una estrategia de call cubierta, GameStop vende a un tercero el derecho de comprar su Bitcoin a un precio determinado (precio de ejercicio) en una fecha futura. A cambio, GameStop recibe una “prima” (dinero en efectivo al instante).
En un escenario optimista, si Bitcoin se mantiene plano o baja GameStop se queda con su Bitcoin y con la prima de la opción. Rendimiento “gratis”. Sin embargo, en un escenario de riesgo, si Bitcoin tiene un rally explosivo hacia los 90.000 dólares, la contraparte ejerce su opción y GameStop se ve obligado a vender su Bitcoin al precio de ejercicio (digamos, 75.000), perdiéndose toda la ganancia del mercado alcista.
Obviamente, al elegir este camino, el presidente y CEO de GameStop, pareciera que no cree que Bitcoin vaya a subir parabólicamente en el corto plazo, por lo que es una jugada defensiva, diseñada para mitigar las pérdidas que la tesorería ha sufrido desde que adquirieron el activo en mayo de 2025, cuando el precio promedio era significativamente más alto.
La narrativa del “GameStop pro-Bitcoin” comenzó a erosionarse en febrero de 2026, durante una intervención en el canal CNBC, cuando se le preguntó a Cohen sobre el futuro de su stash de Bitcoin, bridando una respuesta bastante gélida, en la que más bien aludió a que las ambiciones de adquisición de la compañía son “mucho más atractivas”.
Desde esta declaración la estrategia de GameStop en Coinbase Prime, fue puesta bajo una nueva luz, porque si esta empresa está buscando adquirir otras empresas de software o logística para completar su transformación, necesita liquidez.
En este caso, vender covered calls es una forma de extraer flujo de caja de un activo que, de otro modo, estaría “congelado” en el balance hasta que se consiguieran mejores precios. Sin duda, es la antítesis de MicroStrategy.
Mientras Michael Saylor emite deuda para comprar más Bitcoin, Ryan Cohen está utilizando el Bitcoin que ya tiene para financiar, indirectamente, la operativa diaria o futuras compras de empresas tradicionales, porque para Cohen, Bitcoin no es el destino final, sino un combustible financiero que resultó ser más volátil de lo esperado.
La maniobra de GameStop será observada de cerca por otros directores financieros (CFOs) que entraron en Bitcoin en 2024 y 2025 y que ahora enfrentan la presión de sus accionistas ante un mercado que no termina de despegar hacia nuevos máximos.
Sin embargo, el riesgo de contraparte no puede ignorarse. La cláusula de rehipotecación en Coinbase Prime significa que, en caso de una crisis de liquidez sistémica, GameStop está en la cola de acreedores, no en la cabina de mando.
En última instancia, GameStop ha pasado de ser el héroe que impulsó la retórica de Bitcoin hace algún tiempo atrás, para convertirse en un gestor de riesgos tradicional que prefiere un pequeño cheque mensual hoy, que la promesa de Bitcoin alcanzando los 250.000 dólares (250K).
Los analistas de Wall Street preguntan ahora a los inversores y traders defensores de la principal criptomoneda del mercado, “si el propio presidente y CEO de GameStop no está apostando por el potencial alcista ilimitado de su Bitcoin, ¿por qué deberían hacerlo ellos?” Por ahora no sabremos la respuesta, pero más de alguno respondería que invirtió cuando Bitcoin apenas valía 100 dólares y hoy su valor alcanza los 68.011,73 dólares al momento de redactar esta nota.